邦金证券股份有限公司姚遥,唐雪琪近期对华光环能举行探求并颁发了探求讲述《环保&电站工程承压影响短期功绩，氢能杀青订单冲破》，予以华光环能买入评级。

　　华光环能(600475) 环保&电站工程承压影响短期功绩，氢能杀青订单冲破 4月28日，公司颁发2024年年报及2025年一季报。2024整年公司杀青生意收入91.13亿元，同比-13.31%；杀青归母净利润7.04亿元，同比-4.98%；2025年一季度生意收入19.65亿元，同比-32.25；杀青归母净利润1.29亿元，同比-30.77%。 功绩短期下滑，紧要受到工程生意承压和Q1时节性成分影响。公司2024电站运营、环保运营板块功绩持重延长，营收分袂+15.6%、+8.11%，配备创修收入也有所回暖，环保、节能高效发电兴办营收分袂+21.1%、+18.74%。公司2024年功绩下滑紧要受到电站工程、市政环保工程及任事的影响——个中，电站工程任事营收-70.1%，主因光伏组件价钱摇动热烈、新能源消纳和项目收益不确定性减少、商场逐鹿激烈等；而商场环保工程任事营收下滑(-37.6%)主因板块生意渐渐向较高毛利生意转型、省略局限低毛利生意，所以毛利率同比上行6.06pct。公司1Q25功绩下滑除汽锅产物出货时节性摇动成分外，也同样受到电站工程及市政工程生意缩短的影响。 碱性电解水制氢兴办杀青订单冲破，火改产物运转试验。2024年，公司落成首期500MW范畴的制氢兴办智能化分娩基地，同时缔结了上海联风2×100Nm3/h订单，并中标目前环球最梗概量的绿色氢氨醇一体化项目——中能修松原氢能家产园项目中局限制氢兴办及编制，正在现实落地运用方面杀青冲破。央邦企牵头绿氢树模项目持续落地，共约170万吨项目已开工，关于兴办企业而言，项目体味现阶段是环节。公司正在具备项目背书以及与江苏省特检院、中能修氢能源公司、中石化广州工程公司等开发了计谋协作联系的布景下，后续希望一连获取范畴化订单。火改产物方面，公司活络性低氮高效燃煤汽锅手艺及产物落成试验调试，截至年终，项目已杀青汽锅20%低负荷稳固运转，负荷0-110%活络可调，NOx排放较改制前降低40%，而且公司已与山东、陕西等地意向客户深度疏通讨论并落成了项目报价，后续将杀青商场范畴化运用。 公司举动环保能源范畴头部企业，踊跃切入构造火电活络性改制和电解水制氢兴办范畴，咱们估计公司25-27年分袂杀青归母净利润8.0/9.5/11.2亿元，EPS分袂为0.83/0.99/1.17元，公司股票现价对应PE估值分袂为10.7/9.0/7.6倍，维护“买入”评级。

　　证券之星数据核心依据近三年颁发的研报数据计较，华源证券刘晓宁探求员团队对该股探求较为深远，近三年预测切确度均值为67.5%，其预测2025年度归属净利润为盈余9.52亿，依据现价换算的预测PE为8.78。

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